Преимущества, недостатки и пример расчета чистого дисконтированного дохода

При оценке эффективности работы любой компании рассчитываются разные показатели. Они позволяют определить размер прибыли, а также факторы, влияющие на деятельность предприятия. Пример расчета чистого дисконтированного дохода позволяет определить стоимость потоков денег в компании.

Понятие показателя

Сокращенно чистый дисконтированный доход называется NPV или ЧДД. Он свидетельствует о точной цене денежных потоков, которые оцениваются только в момент проведения расчетов. Благодаря использованию правильной формулы предприниматель оценивает экономическую целесообразность различных проектов, а также принимает взвешенное решение относительно необходимости инвестирования.

Специфическое наименование обусловлено тем, что денежные потоки в компании первоначально дисконтируются, а только после складываются. Дисконтирование представлено процессом расчета стоимости потока денег, для чего все выплаты приводятся к конкретному временному периоду.

Внимание! Благодаря дисконтированию появляется возможность для определения стоимости денег с учетом времени.

Если предприниматель правильно рассчитает NPV, то он сможет определить, какую прибыль можно получить после инвестирования в конкретный проект. Расчет ведется не только при положительном, но и при отрицательном денежном потоке. Определить показатель можно за любое время, например, за 5 или 10 лет. Он представлен доходом, получаемым инвестором в процессе планирования, инвестирования, уплаты налогов и погашения кредитов.

Например, компания за 5 лет получила выручку в размере 2,6 млрд. руб. При этом в виде налогов выплачено 800 млн. руб. Поэтому прибыль до налогообложения представлена 1,8 млрд. руб. Из этой суммы вычитаются инвестиции, необходимые для начала деятельности. Например, они составляют 900 млн. руб., а если пользоваться ставкой дисконтирования в размере 0%, то NPV за 5 лет работы составляет 900 млн. руб.

Внимание! При увеличении периода планирования повышается размер ЧДД, причем основная необходимость в этом показателе заключается в возможности определения дохода инвестора при вложении денег в конкретный проект.

Предназначение показателя

Он рассчитывается предпринимателями, планирующими вложение денег в какой-либо крупный и рискованный проект. С помощью NPV определяется доход, получаемый бизнесменом при принятии положительного решения. При расчете обеспечивается возможность получить значимые сведения:

• оцениваются денежные потоки определенного проекта, к которым относится отток, представленный инвестициями, а также приток, являющийся ожидаемой прибылью;
• определяется стоимость капитала;
• индексируются притоки и оттоки;
• складываются все денежные поступления и расходы.

Только после такого правильного расчета принимается важное решение относительно необходимости вложения денег в проект. Если NPV равно нулю, то предприниматель только возмещает свои расходы на инвестирование, а при положительном значении получает прибыль.

Выбор ставки для расчета

При определении эффективности проекта инвестор должен выбрать подходящую ставку дисконтирования. Невозможно точно сказать, какой показатель подходит для той или иной ситуации, но опытные инвесторы рекомендуют воспользоваться нормой прибыли для вкладчика, учитывая возникающие риски. При определении ставки используется несколько подходов:

• учет уровня инфляции, хотя этот показатель важен при выборе проектов с низким или средним уровнем риска;
• интуитивный подходит для бывалых инвесторов, а также для определения показателя не нужно тратить много времени, хотя часто даже опытные предприниматели совершают ошибки;
• учет стоимости капитала, состоящего из текущих проектов, приносящих доход, что позволяет сравнить доходность нового проекта с прибыльностью других бизнесов;
• использование показателей прошлых периодов, но этот подход работает исключительно при выборе однотипных проектов. А также используются показатели минимально за 3 года работы;
• метод с учетом риска, применяемый для уникальных вложений, по которым наблюдается высокий уровень риска.

Каждая методика имеет свои плюсы и минусы, причем опытные инвесторы часто предпочитают пользоваться сразу несколькими вариантами.

Правила расчета в Excel

Для расчета любого показателя можно пользоваться этой программой. Это обусловлено возможностью применения таблиц и формул. Расчет осуществляется двумя методами:

1. В программе уже имеется формула для расчета NPV, но вносится только ставка дисконтирования без введения процентов.
2. Составляется дополнительная таблица, в которой происходит дисконтирование денежного потока, а полученные значения складываются.

Оба метода позволяют получить одинаковый результат, поэтому каждый человек пользуется удобным для него способом.

Правила расчета в Excel на видео:

Формула расчета

Для расчета NPV можно выполнять действия с помощью стандартной формулы:

В этой формуле CFn представлено чистым потоком средств, а n – период, за который осуществляется расчет. I – это ставка дисконтирования.

Внимание! Если инвестиции были внесены в нулевом периоде, то они не дисконтируются.

Влияние инфляции

Так как расчет показателя осуществляется за длительный период времени, то приходится учитывать инфляцию. Самым простым решением выступает изменение дисконта на предполагаемый показатель инфляции. При использовании этого метода ставка рассчитывается по следующей формуле:

Ставка дисконта = (1 + дисконт) * размер инфляции

Если инфляция будет высокой в процессе инвестирования в выбранный проект, то рентабельность после дисконтирования значительно снижается. Это позволяет определить точную выгоду от вложения средств. Нередко после учета инфляции оказывается, что принятие участия в проекте нецелесообразно для предпринимателя. Это позволяет снизить риски получения убытка от инвестирования.

Определение остаточной стоимости

Она представлена суммой, которую сможет получить предприниматель после окончания проекта, приносящего в процессе функционирования доход всем инвесторам. Поэтому она обязательно учитывается при оценке целесообразности вложения средств.

Расчет дисконтирования дохода проводится за ограниченный период, но проект может функционировать намного дольше. Для расчета остаточной стоимости применяются различные методики.

Расчет при ликвидации проекта

Если планируется закрытие проекта после достижения конкретной цели, то предприниматели знают точные временные рамки. Поэтому для расчета остаточной стоимости учитывается цена всех активов, полученных во время реализации проекта. Для их оценки используется ликвидационная стоимость, для чего учитываются рыночные расценки на аналогичные активы.

Методика чистых активов

Она используется, если нет точной информации о времени ликвидации проекта, поэтому в формулу не включаются коэффициенты срочности.

Такой метод идеально подходит для крупных фирм, обладающих существенным количеством активов. Поэтому их стоимость может превышать даже доход крупнейших инвесторов.

Учет перпетуитета

Для этого способа предполагается, что во все планируемые периоды проект будет приносить одинаковый доход. Поэтому по перпетуитету используется формула:

CFN – это денежный приток за последний период действия проекта.

По модели Гордона

Этот вариант расчета остаточной стоимости эффективен для проектов, прибыль от которых увеличивается с течением времени, а также ожидается рост этого показателя в будущие периоды. Поэтому доход повышается для каждого периода на фиксированный процент. При использовании данной модели эффективна формула:

В этой формуле появляется только один новый параметр – q. Он представлен долгосрочными и постоянными темпами роста дохода в будущем, когда заканчивается срок, на который прогнозировался проект.

Анализ NPV

Предприниматели, планирующие вложение крупной суммы в какой-либо проект, должны не только рассчитать, но и проанализировать ЧДД. Для этого целесообразно сравнивать его с другими проектами.

С помощью показателя определяется предполагаемая прибыль. При сравнении этого значения с другими проектами выбирается наиболее выгодный вариант для инвестирования.

Плюсы расчета

Если инвестор перед принятием решения всегда будет рассчитывать NPV, то он сможет воспользоваться несколькими значимыми преимуществами:

• учитывается изменение доходов и расходов в течение длительного периода времени за счет дисконтирования;
• во время расчета определяются все риски, с которыми приходится сталкиваться инвесторам, что позволяет выявить реальный прогнозируемый доход или убыток;
• показатель прост в расчете, а также его легко анализировать;
• обеспечивается возможность для принятия взвешенного и правильного решения, что снижает вероятность появления убытка.

Внимание! Значимым плюсом является измерение стоимости денежных потоков в течение времени, поэтому учитываются не только риски, но и инфляция.

Минусы расчета

Определение NPV имеет некоторые недостатки:

• хотя учитывается дисконтирование, но все результаты представлены плановыми, поэтому они могут отличаться от реальных показателей;
• трудно определить ставку дисконтирования, а особенно это касается сложных проектов, в которых включено несколько направлений инвестирования.

Внимание! Даже при наличии таких минусов расчет показателя важен для инвесторов, так как позволяет снизить риски вложения денег в заранее проигрышное направление.

Пример расчета

Предприниматель вложил в проект 450 тыс. руб. на пять лет. За это время он ожидает следующие доходы:

• 2019 год – 100 тыс. руб.
• 2020 год – 150 тыс. руб.
• 2021 год – 200 тыс. руб.
• 2022 год – 250 тыс. руб.
• 2023 год – 300 тыс. руб.

Примеры дисконтирования на видео:

Ставка дисконтирования – 20%. Для расчета NPV первоначально определяются денежные потоки, для чего используется формула:

CFt / (1 + r) t, где

• CFt – это денежный поток в каждом году,
• r – ставка,
• t – номер года.

В 2019 году денежный поток составляет:

100000 / (1 + 0,2) 1 = 83 333 руб.

В 2020 году этот показатель равен 104 166 руб., в 2021 – 115 740 руб., в 2022 – 120 563 руб., а в 2023 – 120 563 руб. Общее значение представлено сложением этих показателей, поэтому денежный поток равен 544 367 руб.

Для расчета NPV применяется стандартная формула, поэтому из полученного значения вычитаются первоначальные инвестиции. В результате ЧДД = -450 000 + 544 367 = 94 367 руб. Так как получается положительное значение, то инвестор сможет не только окупить вложения, но и получить прибыль.

Возможные сложности

При расчете NPV часто возникают трудности:

• новичкам в бизнесе сложно разобраться в правилах расчета;
• для получения точного значения приходится пользоваться несколькими методиками, что значительно усложняет работу экономистов;
• допускаются ошибки в процессе применения сложных формул;
• невозможно предугадать все расходы, связанные с поддержкой проекта, поэтому первоначальные инвестиции могут увеличиваться;
• существует риск неправильно выбрать ставку дисконтирования;
• получаемые результаты могут значительно отличаться от реальных показателей за счет высокого роста уровня инфляции или иных факторов.

Поэтому расчет доверяется исключительно опытным экономистам.

Если ЧДД > 0

Такое значение говорит о высокой эффективности инвестиций. Предприниматель не только вернет все вложенные средства, но и получит определенную прибыль.

Внимание! ЧДД рассчитывается для всех возможных проектов, поэтому выбирается вариант, по которому этот показатель будет самым высоким.

Если ЧДД < 0

Отрицательное значение свидетельствует об убытке, поэтому необходимо отказаться от вложения средств в данный проект. Предприниматель не сможет рассчитывать не только на прибыль, но и на окупаемость.

Если ЧДД = 0

При таком результате предприниматель вернет все потраченные средства, но не получит прибыль. Такие проекты обычно не привлекают опытных инвесторов, хотя существует вероятность, что внешние факторы положительно скажутся на результатах.

Определение прибыльности проекта

С помощью ЧДД любой предприниматель оценивает целесообразность вложения средств. К плюсам такого метода относится возможность учета рисков и инфляции. Благодаря использованию разных ставок дисконтирования оцениваются все возможные риски.

Но этот метод оценки проекта имеет некоторые минусы, поэтому нельзя опираться только на него в процессе принятия решения. Особенно это касается многопрофильных проектов.

Прогнозирование потока денег

Денежный поток – это деньги, которыми обладает фирма в текущий период. С его помощью определяется финансовое положение и устойчивость предприятия. Для его определения из притока средств вычитается отток.

При оценке целесообразности вложения денег в какой-либо проект обязательно определяется будущий поток. От этого показателя зависит прибыль инвестора. Возможность для прогнозирования возникает только после создания инвестиционного проекта.

Внимание! При вложении в венчурные проекты, в которых отсутствуют сведения о продажах, расходах или иных показателях, применяется экспертная методика расчета, поэтому привлекаются специалисты в конкретном направлении работы для оценки потенциала развития и возможной прибыли.

Во время оценки будущих потоков учитывается направление работы, влияние внешних и внутренних факторов, а также другие показатели. Между ними имеется прямая или косвенная зависимость, что упрощает процесс расчета и анализа.

ЧДД – это значимый показатель, оцениваемый и рассчитываемый каждым инвестором. Он позволяет определить, какую прибыль от инвестирования сможет получить компания, нацеленная на реализацию тех или иных проектов. Он рассчитывается самостоятельно или с помощью разных программ.